Artículos y Casos Aprovecha el poder del trading estratégico 
Víctor Martínez de Albéniz y Josep María Vendrell Simón
Cada mercado es diferente, y por lo general, para los traders de productos básicos (commodities) resulta difícil definir la estrategia más adecuada para adquirir o vender productos en los distintos mercados. Esto es especialmente así porque normalmente los operadores están sujetos a limitaciones de tipo logístico.
El objetivo último de los traders es maximizar el beneficio medio a largo plazo, que en realidad, no depende totalmente de los caprichos del mercado. Todo lo contrario: la propia actividad de trading influye en el mercado y en los precios. Técnicamente, es lo que se conoce como "poder de mercado".
En el documento "A Capacitated Commodity Trading Model with Market Power" (Un modelo de trading de productos básicos que incorpora el poder de mercado), los investigadores del IESE Víctor Martínez de Albéniz y Josep María Vendrell Simón proponen un modelo para que los operadores con limitaciones de capacidad y poder de mercado puedan optimizar sus políticas de compraventa.
En primer lugar, ¿qué son exactamente las commodities? Se trata de productos vitales para la economía. Incluyen artículos como minerales, metales, productos agrícolas, fuentes de energía y hasta productos manufacturados. Las commodities se contratan y reparten por todo el mundo y los mercados en los que se compran y venden figuran entre los productos más activos del mundo. Su precio depende más de las fuerzas del mercado que de los productores o compradores.
No obstante, los precios no son universales. Pueden diferir entre los distintos mercados dependiendo de la logística y de las condiciones específicas de cada mercado.
El margen (diferencial de precios) suele disminuir a largo plazo, pero a corto plazo puede ser enorme.
Esto proporciona a los traders una oportunidad magnífica para aumentar sus beneficios, siempre y cuando sepan aplicar la estrategia adecuada. Dado que la propia actividad de compraventa puede influir en los precios, todos los traders acaban teniendo cierto poder de mercado.
Partiendo de estas premisas, desarrollar una política de trading efectiva es una tarea compleja, incluso en el escenario más simple posible de sólo dos mercados. Un modelo de este tipo tiene que "definir el comportamiento racional de los traders en cada uno de los mercados e inferir la dinámica que determina el diferencial de precios en base a los volúmenes de contratación."
El objetivo del modelo de los autores es determinar "qué volumen (si es posible) hay que comprar/vender en/al primer mercado y vender/comprar al/del segundo mercado, para maximizar el beneficio medio a largo plazo."
Para ello, la negociación entre los dos mercados se representa en forma de "canal" donde "lo que se compra en un mercado se vende inmediatamente en el otro." Puesto que en el traslado de productos de un mercado a otro, el trader incurre en unos costes, se plantean dudas como: ¿será rentable la operación? ¿Cuál debería ser el volumen de la contratación?
Por ejemplo, parece lógico "contratar el máximo volumen posible siempre y cuando el diferencial de precios sea superior al coste de la operación." Parece fácil, pero recuerde que "el volumen de contratación influye en los precios en el futuro."
Por otro lado, la actuación de varios traders puede influir en los precios del mercado, lo cual dificulta la definición de la política óptima. Aquí es donde entra en juego el nuevo modelo apuntando que una política óptima "requiere definir la relación entre las políticas de trading globales y la dinámica del diferencial de precios."
Obviamente, el modelo no funciona igual en un monopolio que en un oligopolio y sus efectos son distintos.
En un monopolio, como el trader no tiene competencia, lo que tiene que hacer, en realidad es "contratar lo menos posible, a menos que el diferencial de precios sea realmente grande, para maximizar el beneficio medio." Es fundamental que considere el efecto de sus actuaciones a largo plazo, ya que si contrata demasiado a corto plazo, puede provocar una variación en el comportamiento del diferencial de precios y una desviación de los beneficios futuros.
En un oligopolio, entra en juego la competencia y lo más conveniente es "contratar lo más posible entre un mercado y otro cuando el diferencial supere algún tipo de umbral cuantificable." Este umbral, obviamente, es superior al coste de contratación. La diferencia entre los costes y los umbrales aumenta con el poder de los operadores del mercado que "cambia en la medida en que retrasa el momento en que los traders empiezan a trasladar producto de un mercado a otro."
En otras palabras, la política de trading óptima cambia dependiendo de una variedad de factores, incluidos la capacidad o dimensión del operador, los costes de contratación y los competidores del mercado.
Para ilustrar una de las posibles aplicaciones del modelo, los autores analizan el mercado de combustible para avionetas a reacción de Estados Unidos, concretamente el diferencial de precios entre Nueva York y Los Ángeles. Con un diferencial medio de unos 3 centavos por galón, las desviaciones son sorprendentemente significativas con márgenes o diferenciales máximos del orden de medio dólar (tanto positivos como negativos).
Además, en algunos casos, el diferencial puede tardar hasta un mes en cerrarse. El modelo puede ser útil para estimar la capacidad de contratación posible, para cada nivel de coste. Esta información también se puede utilizar para estimar el impacto de las variaciones en la capacidad de contratación sobre el comportamiento del diferencial de precios.
La investigación previa a este trabajo había cubierto el precio de los productos básicos y el trading en el ámbito de la economía, las finanzas y la gestión de operaciones. Este modelo va más allá combinando conceptos de equilibrio de precios con estrategias de gestión de inventario. Por ello, resulta útil tanto para los traders como para los directivos.
El modelo permite al trader especificar cuándo y qué cantidad contratar, pero también tiene ventajas a un nivel más táctico y estratégico. Con él, el trader puede predecir el comportamiento del diferencial de precios en base a la capacidad de negociación utilizada para cada nivel de diferencial, y evaluar el impacto de añadir más capacidad. Los directivos de empresas de commodities valoradas en un mercado también pueden utilizar el modelo para "definir la política de generación de esta compañía? y determinar ?la distribución del diferencial de precios."
Además, el modelo se puede extender más allá de esta premisa básica, lo cual abre un campo de estudio mucho más amplio. Por ejemplo, ¿cómo se podría aplicar el modelo a situaciones más generales en las que hubiera más de dos mercados y varias dinámicas de precios? ¿Cómo funcionaría el modelo en un sistema de consignación con varios almacenes, en los que se pudiera almacenar, y no hubiera un canal directo?
Fuente:
IESE Insight
http://insight.iese.edu/es/